原油：美国债务上限尚未达成，API原油库存上升，油价回落

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【原油收盘】截至5月16日收盘：2023年6月WTI跌0.25报70.86美元/桶，跌幅0.4%，2023年7月布伦特跌0.32报74.91美元/桶，跌幅0.4%。中国原油期货SC主力2307收涨6.7元/桶，至507.6元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，美国众议院议长麦卡锡与总统拜登就债务上限问题进行会面后表示，共和党和民主党在债务上限问题上仍有很大分歧，但本周末前有可能达成协议。二是，美国至5月12日当周API原油库存增加369万桶，利空油价。三是，美国能源部长格兰霍姆：美国将在6月底国会规定的出售结束后，寻求购买石油作为战略石油储备。首次补库计划在300万桶左右。四是，美联储博斯蒂克：不认为通胀会迅速下降，如果通胀比预期的更加顽固，可能不得不进一步加息；预计在2024年之前不会降息；考虑到加息过度的风险，美联储应该谨慎行事；控制通胀较为容易的部分已经实现，从现在开始，进展会比较缓慢；倾向于在6月FOMC会议上暂停加息。

燃料油：跟随原油波动

【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报2915元/吨升水新加坡8月纸货13.8美元/吨，LU08报3752元/吨，升水新加坡21.3美元/吨。

【产业表现】上周，新加坡燃油库存下降22.4万吨，至302.27万吨。ARA燃料油库存增加0.9万吨至141.5万吨。国内高硫仓单库存下降至29870吨，低硫期货仓单库存下降至1200吨不变

沥青：震荡盘整

【盘面回顾】BU07报价3641元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3665元/吨，华东地区价格3870

【基本面情况】截止2023年5月12日，山东沥青开工率上升0.5%至45.5%，中国沥青开工率上升1.8%至33.9%，山东沥青产量上升2.57万吨至23.42万吨，中国沥青产量上升4.1万吨至55.4万吨，山东地区炼厂库存下跌0.1万吨，山东地区社会库存上升0.3万吨，中国炼厂库存上升1.2万吨，中国社会库存上升2.9万吨。

【核心逻辑】当前焦化利润不断下滑，炼厂转产沥青的驱动增大，需求端尚未启动，库存开始回升，再加上短缺原油下跌，沥青短缺陷入悲观。

LPG：醚后碳四价格继续大跌，PG的下行在持续

【原油市场】市场焦点在全球宏观下的原油需求端，美联储维持高利率，中国、美欧经济数据不及预期，原油需求端面临的宏观压力持续增大，布油阻力位77.5。

【外盘丙烷】6月FEI至507美元/吨附近。近期PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。至5月11日，国内PDH开工率环比+5.75%至78.46%。至5月5日当周，美国丙烷库存+311.2万桶，消费下滑成丙烷超预期累库的最主要因素。

【现货市场】周末山东异辛烷税收问题可能导致烷基化装置停工检修，醚后外放量增加，醚后碳四价格继续大跌，京博醚后碳四大降至4500元/吨附近，一周内跌1500元/吨，后期成为交割品并注册仓单的概率大增。同时，山东民用气价格跌至4300元/吨下方，当前成为最便宜可交割品。现货市场大跌对市场信心和期货盘面形成压力。

【南华观点】当前市场关注焦点是山东醚后碳四价格持续大跌后是否会成为期货最便宜可交割品及醚后仓单注册的可能性，目前来看这一概率大增。9月仓单集中注销逐步临近，仓单对盘面的压制将逐步增强。当前最便宜可交割品山东民用气4300，LPG期货指数的下行在持续，上方强阻力4300附近。同时，考虑仓单的影响，预期内外价差将逐步走弱，期货月差逐步走强。

聚烯烃：偏弱震荡

【价格回顾】聚烯烃重心继续下移夜盘反弹，L09收于7760，PP09收于7128，期货跌幅较大后基差呈现一定程度的走强。

【南华观点】供给端，PP低开工可维持，PE波动不大，巨正源PDH投产符合前期从利润角度给到的预期，后续继续观察东华茂名的投产预期。进出口方面，进口报盘逐渐增加，但是价格仍处于倒挂，进口暂未放量，仅LD在高频数据上相对增量明显，外盘价格在供应回归、需求衰退的预期下仍处跌势，进口预期不变。成本端，目前看不到有效的支撑，油价宏观影响大于自身；煤炭在高电厂库存和弱需求下缓慢下行；丙烷虽然采购增量明显，但是来自北美的供应压力仍在，向上暂时没有明显的驱动；因此综合来看，聚烯烃静态估值无支撑，同时动态角度各原料暂无反弹的驱动，整体偏空。需求方面，当前淡季，需求无明显的补库意愿，整体维稳为主。而从库存的角度，后续聚烯烃存在去库的预期，因此如担心短期震荡行情的上行风险，策略上可以选择被宏观拖累的L进行多配。策略上，驱动不变，逢高做空为主，L适时多配。

PVC：弱势延续

【盘面动态】：重心继续逐步走低

【现货反馈】：成交延续弱势，本周周内没有一天放量。基差弱势维持。

【库存】：受五一假期影响，之前厂库社库双双积累，本周社库基本走平，华东小累，华南小去，厂库方面去库大约2万吨，预售小幅提升大约2万吨，总体压力仍然很大。

【南华观点】：本周商品情绪很糟糕，PVC本周也跌出了新低，从基本面看其实变化不大，之前错过了4月最好的去库窗口，5月整体供应回归后，压力再度来袭，同时叠加出口和内需逐步走弱，在整体需求没有爆发力的背景下，整体逻辑上似乎除了挤出部分供应已经别无他法。当然确实目前估值已经很低了，近端随着电石山东价格小幅反弹，氯碱双双走弱，山东氯碱综合利润又快速来到了接近历史低位的水平。下方未来随着煤炭的继续走弱可能煤炭能可以给出少许的空间，但是也要看碱那端的反馈，估值角度考虑下方空间仍然不大，但是交易逻辑上仍然是应该继续做空，至少得看到供应端出现明显的缩量，空单方值得离场。

甲醇：宏观产业共振，甲醇弱势下行

【盘面动态】：上周甲醇弱势下行，再创新低

【现货反馈】：随着近两周的到港放量逐步兑现，港口基差缓缓走弱，本周5月中基差维持09+70附近。

【库存】：港口开始累库，后续到港计划仍然不少，预期5月的累库预期能比较有效的兑现，6月之后累库可能加速。内地由于宝丰的检修和新疆的意外，西北目前看5月累库概率不大。

【南华观点】：大化故障停车，新疆接近回归，同时山西有降负荷行为，马油回归有所滞后。上周社融数据很糟糕，叠加工业品供需的孱弱，商品情绪很糟糕，化工总体延续着下跌的趋势，不少品种跌出了年后新低，甲醇也不例外，且累库开始如期兑现。目前看伊朗的装船量仍然十分高，后续看整体整体的港口累库趋势很难扭转，抄底的意义很低，且一旦兴兴停车后整体港口大概率是需要兑现倒流的，因此整体锚定在港口标的物均会表现得非常弱势。本周内地也开始松动，北线跌到了2100以下，由于新疆的问题，关中和宁夏等地区价格暂时偏强，但大概率不可持续，且随着煤炭的进一步下跌，新的下方空间仍然可能开拓。周中市场有炒作新疆的事故和盛虹的开车可能性，曾经给出过一些反弹机会，我们认为新疆属于短期干扰，盛虹则比较无厘头，未来如果仍有类似的炒作给出反弹机会，仍可以考虑入场做空。

PTA:反弹空

【盘面动态】月差走弱，近月补跌，09小幅反弹至5254

【库存】社会库存-219w，较节前累库20万

【装置】逸盛大化600万吨降负，中泰120万吨装置停车，蓬威90万吨重启，嘉通二期250万吨负荷提升。

本周汽柴油裂解小幅走强，石脑油裂解走弱，汽油重整价差走强，本周汽油重整-芳烃重整价差走平，较上周大幅走强。伴随着海外芳烃的走弱，调油利润修复显著，甲苯调油价差修复为正，调油-异构化价差大幅走强，美亚甲苯价差小幅走弱，二甲苯调油利润有所修复但仍处于亏损状况，美亚PX价差大幅走弱。PTA内外盘价差大幅走弱，近月走弱显著，59或69价差走弱明显，近月逐步补跌。基差周中波动较大，整体而言，走弱显著。本周开工变化不大，主要供应量变大在于，恒力和逸盛装置检修的不确定性。本周TA加工费小幅走弱至500附件，后期仍有压缩空间，PXN大幅走弱，海外多头有抢跑迹象，本周PXN走弱50美金，仍有压缩空间。整体而言，反弹做空思路不变。

MEG：逢低买入

【盘面动态】09夜盘震荡至4324

【库存】华东港口去库至95万吨

【装置】浙石化75万装置停车，新疆天业（600075）月中停车，陕西榆林一线故障停车

【观点】本周乙烯走弱明显，动力煤小幅下跌，成本端下移，乙二醇利润修复显著。本周乙二醇表现强势，主要在于确定性的去库预期，以及低估值低价的多头配置属性。本周港口库存去化显著，下游整体备货量有所增加，且聚酯需求有所回升，去库预期强化。成本价格皆下移，各工艺利润都处于修复状态，美亚，欧亚价差走弱，EO-EG价差走弱，EO利润有所修复。当前需要关注的是，乙烯制乙二醇的供应量在利润修复显著的情况，供应缩量是否能够充分兑现，其二，目前煤制在年中有检修预期，但是当前煤制有成本崩塌的可能性，若检修延后，整体去库或不及预期。在转产没有落地之前，以当前供需估值评估，乙二醇仍处于4200-4500区间震荡。

苯乙烯：部分利好因素显现

【盘面动态】周二苯乙烯日内下跌，夜盘反弹，06收于7715点

【现货反馈】周二日盘结束，苯乙烯现货7850 / 7860（↓90），基差06+150；纯苯现货6600 / 6650（--/--），EB-BZ价差在1250。

【库存】隆众口径，本期苯乙烯华东港口库存12.7wt，较上期增加0.1wt；

【装置变动】广东石化80wt5月16日停车，预计时间9天左右。

【南华观点】苯乙烯当前仍偏空看待，主要几点，一方面，苯乙烯下游需求短期还是难以看到较好的起色，主要在于下游三S的得不到明显改善，这方面的因素还是在于终端给不出利好的需求空间，同时在苯乙烯价格下跌的情况下，也没有给出利润空间，自身库存也比较差，只能维持一个刚性开工，对于原料也没有投机补库需求，且5、6月还是传统淡季，下游开工还有季节性走弱的问题。另一方面，在于纯苯端，纯苯端两点偏空因素都有所兑现，第一点在油品端逻辑，一方面我们提到调油驱动要有超预期利好才能带动芳烃价格上行，但目前来看暂时还看不到这点，而且从原油与纯苯的比价上来看，我们判断纯苯的估值仍是相对偏高的，向下仍有空间；另一方面，当前宏观经济风险仍未消除，美国债务上限危机问题仍是定时炸弹，原油价格受到宏观利空因素较大。第二点，国内纯苯自身基本面而言，利空发酵相对偏弱，本周纯苯下游开工率仍在走弱，这还是在苯乙烯开工在高位的情况下，后续苯乙烯将进入检修阶段，综合开工率仍有下行空间，兑现到库存上，纯苯当前20wt库存没有一个很好的驱动去持续去化，后续库存有累库趋势。但从本周开始，要注意的几个点，第一，苯乙烯从本周开始将有不少装置进入检修，供应将出现减量，自身利润在走扩后又被压缩，结构转强；第二，在现货层面，纯苯6600的价格下能给到下游一定利润空间，下游愿意出来买货去锁利润，短期对纯苯可能有一定利好影响，但下游买货的持续性判断并不长久，短期可能会带动有所反弹，但中期逻辑暂时未改变，前期空单仍能持有。

尿素：小幅反弹，但无驱动

【盘面动态】周二尿素小幅反弹，09合约收于1863点

【现货反馈】5月15日，山东地区中小颗粒报价下调20-30元，当前价格2350-2350；河南地区中小颗粒报价下调20元，当前价格2280-2310。

【库存】本期尿素港口库存12.6wt，较上期减少0.85wt；企业库存103.74wt，较上期增加0.1wt

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12200（-45），涨幅-0.37%，最高12385，最低12185。9-1价差较上一交易日收窄-1350（15）。NR07- RU09主力价差收窄-2650（90）。

【现货反馈】国内产区开割初期，海南产区近期高温无降水，原料产出减少，制全乳价格11300（400），制浓乳胶价格11600（200），二者价差300（-200）。云南产区近期高温无降水，原料产出减少，制全乳价格10300（300），制浓乳胶价格10300（300），二者价差0（0）。泰国目前处于原料淡季，近期缺少降水，预计六月中上旬原料产出上量，上一交易日胶水价格43.1（0），杯胶38.75（-0.1），胶水-杯胶价差低位。近期轮胎厂成品累库程度中性，半钢胎有外贸需求提振，整体开工率处于季节性高位，全钢胎开工率较往年同期偏低。近日广饶召开轮胎展，企业政策跟进后，下游出货或将转好，目前企业开工积极性较好。轮胎市场两极分化严重，低价货源市场需求较好，部分性价比高的中高端产品市场需求也较好，其他品牌整体表现相对一般。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年5月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量73.9万吨，较上期增加0.44万吨，环比增幅0.6%。保税区库存环比增加0.17%至11.46万吨，一般贸易库存环比增加0.68%至62.4万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率下降1.25个百分点；出库率增加1.62个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.07个百分点，出库率增加2.41个百分点。

【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅下跌，9-1月差略收、RU-NR价差也收窄。在未出现确定性的轮储消息前，盘面整体走势会被资金炒作带动上行，一旦消息落地，09合约将快速回调，01、03合约走势则由轮储与否决定。需要注意轮储影响的是明年交割品的数量，对01、03合约影响较大，但对天胶基本面的影响不大，基本面仍维持供需双弱格局，09合约要谨慎对待，防止冲高回落风险。建议观望静待消息落地。